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昨日港股市場航空股板塊錄得普漲。截至收盤，中國國航漲4.73%領(lǐng)漲板塊，國泰航空、東方航空、南方航空跟漲。
民生證券表示，民航需求增速有望企穩(wěn)。另外，受明年一月份春節(jié)及元旦雙節(jié)影響，單月平均票價(jià)將出現(xiàn)反彈，進(jìn)一步強(qiáng)化市場對(duì)行業(yè)需求企穩(wěn)復(fù)蘇的預(yù)期。
國內(nèi)線客座率轉(zhuǎn)正，國際線需求持續(xù)強(qiáng)勁
據(jù)國航披露十月份經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)月客運(yùn)運(yùn)力投入（按可用座位公里數(shù)字（ASK）計(jì)算）同比上升2%，旅客周轉(zhuǎn)量（RPK）同比上升2.8%。惟其中，地區(qū)運(yùn)力投入因香港社會(huì)事件影響同比下降3.8%，旅客周轉(zhuǎn)量同比下降14.1%。
平均客座率方面，公司十月份客座率為81.6%，同比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，國內(nèi)航線同比基本持平，國際航線上升2.4個(gè)百分點(diǎn)，地區(qū)航線同比仍下降8.3個(gè)百分點(diǎn)。
而總計(jì)三大航空（國航、東航、國航）十月份經(jīng)營數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)期間受國慶活動(dòng)保障影響，三大航運(yùn)力投入受到抑制，當(dāng)月整體供給（以ASK計(jì)算）同比增幅為6.1%，較此前九個(gè)月累計(jì)同比增幅下滑2.8個(gè)百分點(diǎn)。
但在國慶之后，乘客出行需求有所釋放，三大航需求（以RPK計(jì)算）同比增加6.2%，客座率82.0%，同比提升0.1百分點(diǎn)，較九月份下降0.5個(gè)百分點(diǎn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)正。
分區(qū)域而言，三大航國內(nèi)及國際線運(yùn)力投入增速均出現(xiàn)較為明顯下滑：國內(nèi)線供給同比增加7.1%，較此前九個(gè)月同比增幅下滑1.8個(gè)百分點(diǎn)；國際線供給同比增加5.2%，同比下滑3.8個(gè)百分點(diǎn)。
需求端方面，國內(nèi)線同比增加6.9%，客座率84.1%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，相比九月份同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)出現(xiàn)收窄；國際線需求持續(xù)強(qiáng)勁，同比增加6.6%，客座率為78.7%，同比上升1.1個(gè)百分點(diǎn)；地區(qū)線表現(xiàn)受香港社會(huì)事件影響仍不振，需求同比增加18.7%，惟客座率僅為69.3%，同比下滑8.4pct。
總體而言，就龍頭三大航十月份經(jīng)營表現(xiàn)來看，其總體呈現(xiàn)國內(nèi)線客座率降幅收窄，需求有所回升，國際線需求持續(xù)強(qiáng)勁，而地區(qū)線需求仍舊不振的特征。
而就全行業(yè)而言，十月份航空運(yùn)輸市場總體仍保持增長，完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量111.8億噸公里，同比增長5.9%，其中國內(nèi)、國際航線同比分別增長5.9%、5.7%。當(dāng)月行業(yè)貨郵運(yùn)輸量為66.5萬噸，同比增長5.3%，較上月增加1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中國內(nèi)航線同比增長7.7%，國際航線同比增長0.6%。
低基數(shù)及春節(jié)影響，行業(yè)年末表現(xiàn)有望持續(xù)改善
國泰君安認(rèn)為，上個(gè)月初為保障國慶有關(guān)重大活動(dòng)，部分航班遭削減，導(dǎo)致供給維持低增速，客運(yùn)量僅增長5.3%。但同時(shí)，平均票價(jià)已在九月份見底，十月份票價(jià)有所回升，客座率亦有所改善，或表示國慶節(jié)過后，十月下旬開始行業(yè)需求已經(jīng)企穩(wěn)回升。
此后三個(gè)月內(nèi)，11月受公商務(wù)需求持續(xù)釋放及供給增速放緩及去年年末基數(shù)較低影響，預(yù)期行業(yè)客運(yùn)量增速將會(huì)回升，裸票價(jià)亦將同比繼續(xù)出現(xiàn)上升。而12月至1月，春運(yùn)開啟，節(jié)前客流持續(xù)增加推動(dòng)票價(jià)持續(xù)走高。
當(dāng)前春運(yùn)票價(jià)查詢量及國際航線預(yù)售均高于去年同期，或預(yù)示在明年春節(jié)較早到來的情況下，年末行業(yè)需求將持續(xù)改善。
光大證券亦表示，考慮去年10月以后行業(yè)同比基數(shù)較低，及明年春節(jié)時(shí)間較早，年末11月、12月行業(yè)運(yùn)營數(shù)據(jù)預(yù)期將出現(xiàn)一定程度的改善。
板塊均值料回歸，誰值得關(guān)注？
過去一年，受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境持續(xù)承壓影響，航空運(yùn)輸業(yè)需求持續(xù)不振，引發(fā)對(duì)應(yīng)板塊估值持續(xù)走低。目前，港股航空板塊無論是以指數(shù)、PE，或是PB衡量，均處于年內(nèi)的相對(duì)低點(diǎn)。其中，板塊市凈率更已跌破1。
對(duì)此，華創(chuàng)證券認(rèn)為，今年前十個(gè)月行業(yè)旅客增速僅為8.3%，為十年內(nèi)最低增速。但同時(shí)，十月底開始需求在保障活動(dòng)后公務(wù)需求釋放及春節(jié)影響下得到回升，將實(shí)現(xiàn)低基數(shù)反彈并持續(xù)至明年年中。同時(shí)，在今年的低基數(shù)下，明年行業(yè)需求增速將會(huì)重新加快。
而從估值上看，目前行業(yè)個(gè)股估值較低，在行業(yè)公司有望實(shí)現(xiàn)超額收益的前提下，航空板塊均值或?qū)⒃谀昴?shí)現(xiàn)回歸。過去十年，三大航年度平均市凈率為1.8倍，2015年之后平均市凈率中樞為1.6倍，而當(dāng)前則為1.25倍，處于歷史較低水平。
除三大航之外，十月份經(jīng)營數(shù)據(jù)改善較為明顯的還有春秋航空（601021.SH）及吉祥航空（603885.SH）。
春秋航空十月份供給及需求分別同比增加13.5%及16.3%，客座率更是達(dá)到90.0%，同比增加2.2個(gè)百分點(diǎn)。單就客座率而言，春秋航空領(lǐng)先全行業(yè)。該客座率提升主要是受國際線推動(dòng)。其客座率去年受泰國沉船事件影響，故基數(shù)較低，今年十月份同比大幅增加7.6個(gè)百分點(diǎn)。
而就估值而言，目前公司的市盈率（TTM）亦處于近一年來的相對(duì)較低點(diǎn)，低于近一年內(nèi)均值，存在估值修復(fù)的空間。
除此外，吉祥航空客座率同比降幅持續(xù)實(shí)現(xiàn)收窄，10月份同比降幅進(jìn)一步收窄至0.1個(gè)百分點(diǎn)，為此前六個(gè)月以來最低點(diǎn)。其中，公司國際線供給及需求同比分別增長79.5%及73.9%。國內(nèi)線客座率同比增加1.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第二個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長。
對(duì)比春秋航空，截至昨日收盤，吉祥航空市值為281億元，春秋航空為384億元。吉祥航空市值為春秋航空的73%，而上市以來該比例均值為85%，目前吉祥航空的相對(duì)估值仍較低。而縱向?qū)Ρ榷?，目前公司市值?duì)應(yīng)2020年盈利預(yù)測PE為15.76倍，亦低于其18倍的估值中樞。另外，值得一提的是，吉祥航空在完成吉道航收購后將持有東航8.17%股權(quán)，該部分股權(quán)將在明年按權(quán)益法核算入賬，其業(yè)績有望借此迎來進(jìn)一步改善。故此，在行業(yè)整體需求回升的情況下，其估值亦有望出現(xiàn)回升。
來源：新浪財(cái)經(jīng)
